两周以来，频频有个股出现闪崩，大盘也迅速结束了雄安概念、粤港澳大湾区概念带来的红利期，连续四日阴跌，甚至跌穿了半年牛熊分割线。冥冥中似乎有种力量，在驱使资金迅速抽离股市。

有人怀疑是浙江游资干的，不过温州帮炒作个股是有一套，尚不足以撼动大盘。随着银监会多份指导文件的出台，数以万亿计的银行委外资金赎回，恐怕才是这次小股灾的幕后元凶。

中国平安、兴业银行两只大盘蓝筹股闪崩，拉响了A股警报，上交所果断出手干预，才避免发生踩踏式崩盘。这当中还有个小插曲，上交所在闪崩当日公布的涉事方是某券商资管产品，后澄清为中信建投基金专户所为。

虽是乌龙，不过可以肯定的是，资管、基金已经上了监管部门的黑名单。接下来，几乎每天总会有那么几支个股盘中莫名闪崩，直至后来沪指连续四个交易日跌幅接近1%，4月19日彻底失守半年牛熊分割线（120日均线），也是三个月以来首次跌穿，是不是意味着牛市将尽，熊市欲来？

银监会文件牵出神秘的委外业务

A股本轮闪崩始于4月中旬，在几乎同样的时间点，银监会接连发布了数份指导文件，除了对N多家银行开出罚单外，还将大棒指向了一直处在监管盲区、正野蛮生长的银行委外业务，郭树清上任后的第一把火很是生猛。

4月初，银监会发布46号文《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》，指非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象属于理财空转套利的范畴，银行业机构需对此进行自查。

之后发布7号文《关于切实弥补监管短板 提升监管效能的通知》，称银监会再次强调要提升非现场监管能力，增强现场检查针对性，促进各监管部门的监管协同，重点加大对同业、投资、理财等业务的监管力度，切实防止监管套利。

文件字里行间传递着一个重要信息，要对银行委外业务严加管制。什么是银行委外？这里有必要科普一下，通俗来讲，是银行将理财资金或者自有资金委托给证券公司、保险公司、基金、私募、资管等打理。前文已提到，被监管部门列入A股闪崩黑名单的基金和资管正是银行委外业务的大户。

委外体量有多大？突破100万亿

银行委外对A股有多大的潜在影响？这个有必要了解其究竟有多大的规模。申万宏源的最新测算数据显示，2014年以来，国内广义非银资管业务规模出现了急速增长。2014年总规模为58.8万亿元，2015年猛增至89.2万亿元，截至2016年末时，则突破100万亿元大关，达到114.2万亿元。

公开信息显示，某家国有大行2016年安排的首期委外（自有资金）规模就超过6000亿元。业内人士称，按照千分之五的收益率，受托方首期就有30亿元左右的利润，如果算上后续几期以及体量巨大的理财资金委外规模，这块利润非常可观。

那么又有多少委外资金投向了股市？据上海证券报1月初报道，工商银行在去年12月给国内几家大型公募基金输送了数百亿元的委外资金。2017年开年以来，机构的委外资金也开始加大权益类投资的比重。

深圳一家基金公司专户投资负责人坦言，目前委外资金入市的意图比较明显，最近这类资金找上门的挺多，而且都是只做股票的，开年后包括券商、信托和保险等机构的委外资金都在洽谈中，市场对今年一季度行情总体保持乐观，这也吸引了一些机构资金的注意力。

另外，一些私募基金也在稳步提升股票仓位。今年1月份，深圳一私募基金经理透露，其管理的组合仓位目前已提升至70%，对今年A股市场总体保持谨慎乐观。

巨量赎回！从中小行至国有大行

委外业务似乎成了脱缰的野马，难怪银监会要“招安”，将之纳入监管。不过随着关部门对于商业银行高杠杆与资金空转的强监管，势必导致大部分委外业务“撤退”。

4月19日早间，有消息称，在监管层连发出7道文件且重点点名银行理财和同业业务的背景下，近期银行委外赎回得比较厉害，连续两个交易日债市均有大额卖盘出现，且不仅是一些风格激进的中小银行出于收缩同业理财的需求要赎回委外，一些压力不大的国有大行也迫于成本压力压缩委外规模。

北京商报记者从一位券商人士处证实，确已有国有大行开始赎回委外资金。对于资金成本承压的说法，另一家券商的交易员表示，从去年四季度货币政策明显收紧后，该机构融资融券的成本就在不断走高，加上近期监管层的多道文件，“负债荒”的形势愈演愈烈，即资金来源遇到困难，负债价格上升。

一家小银行系基金公司人士对中国基金报坦言，对部分委外规模较大的基金公司来说，银行的举动固然在情理之中，但带来的影响确实不小。“我们最近从银行股东处的反馈来看，下半年股东给予的委外资金规模将出现下滑，短期来看，超过10亿元，股东都要经过反复斟酌。”

推倒A股多米诺骨牌？股灾4.0？

2015年6月以来，我们已经经历了三次股灾，千股跌停、大盘熔断的悲情时刻似乎就在昨天，这次银行委外业务的巨量赎回，犹如开足马力从股市抽血，A股的多米诺骨牌会否就此推倒，一次次闪崩造成的小股灾，会不会演化成股灾4.0？

一家机构的首席宏观研究员认为，大额赎回暂时不会发生，银行还能自己扛下来，但集中赎回，大规模的亏损怎么办？银行可能在委外规模、同业负债规模里折中选择，将一些有收益的、浮亏小的赎回，仍用同业存单维持着大部分仍有较高浮亏的存量委外。”

此言不虚，银行不会傻到去赎回那些浮亏较大的委外产品，大规模亏损没法跟客户交代，即便是动用自有资金，也没办法跟股东交代。可见在A股出逃的委外资金，要么盈利，要么小亏，除非银行资金已经紧张到不得不斩仓套现的程度。

总之，数以万亿的委外资金准备溃逃，A股停住！